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近日，杭州联合农村商业银行股份有限公司（以下简称“杭州联合银行”）一笔内部职工股在阿里司法拍卖平台完成竞拍。
此次拍卖经过多轮竞价，最终以111.3万元成交，较评估价折让约8.5%，共吸引9人报名、83次出价。与此前该行超3000万股股权多次流拍相比，此次小额职工股的成交形成了鲜明对比。
内部职工股因转让对象受限、流动性较弱，其定价往往需综合考量银行未来成长性与当前可实现价值。金乐函数分析师廖鹤凯分析称，本次成交反映了市场对杭州联合银行内在价值的认可，同时也表明中小银行股权拍卖市场正逐步走向成熟，定价日趋理性。
成交价111.3万元
阿里拍卖平台信息显示，标的物为一名自然人持有的杭州联合农村商业银行股份有限公司内部职工股136517股，起拍价为85.5万元，于2026年1月4日正式开拍，并在多轮竞价后成交，最终成交价为111.3万元。以评估价计算，本次成交价较评估值折让约8.5%。
从竞拍过程来看，该标的虽体量不大，但关注度不低。平台数据显示，本次拍卖共吸引9人报名参拍，累计83次出价，期间触发68次延时；共有402人设置提醒，围观次数达52818次。
所谓内部职工股，是商业银行向本行在职员工依法配售的股份，与可在市场上自由流通的普通股权有本质区别。这类股权虽具备所有权性质，但在转让和流通上受到较多制度性约束和合规限制。
据了解，内部职工股的交易对象受限，原则上仅限符合条件的银行内部员工或特定主体，不得向社会公众投资者随意出售；其转让程序相对复杂，往往需要经过银行董事会、股东大会以及监管部门的审批；在银行推进上市或其他资本运作阶段，相关股份还可能面临一定期限的锁定安排；此外，职工股的价格形成与受让方资质等均需符合监管规定，并履行必要的信息披露义务。
正因如此，与普通股权相比，内部职工股的实际交易流动性明显偏弱。市场在定价时往往更多依赖对该行未来增长预期与当前可实现价值的综合判断，而非单纯账面估值或公开市场价格。
金乐函数分析师廖鹤凯在接受记者采访时指出，“本次起拍价设为85.5万元，约为评估价值的70.2%，这一折价水平在拍卖市场中较为常见，有助于吸引潜在买家参与竞拍。”
廖鹤凯分析称，此次起拍价较评估价存在一定折让，主要源于两方面因素。一是内部职工股自身流动性较低，在缺乏公开交易渠道、转让对象受限的情况下，需要通过价格让渡来提升成交可能性；二是评估价值通常包含对银行未来经营和成长性的预期，而起拍价更侧重于当前可实现价值，这一差异在制度性约束较强的股权交易中尤为明显。
他同时指出，与大额法人股权相比，小额职工股虽然降低了资金门槛，但受限于转让审批、受让主体范围等制度性约束，在实际交易中并不一定更容易成交。本次标的能够顺利完成拍卖，既与起拍价设置较为合理有关，也在一定程度上反映了市场对杭州联合银行内在价值的认可。
中小银行股权拍卖市场逐步成熟
值得关注的是，自2017年启动IPO辅导以来，杭州联合银行相关股权多次出现在司法拍卖平台，其中以中大额法人股权为主。公开信息显示，2024年8月，该行一笔3199.3万股股权在阿里司法拍卖平台挂牌拍卖，起拍价为2.56亿元，此前两次起拍价分别为3.13亿元和2.82亿元，最终因无人出价而流拍。
廖鹤凯向记者表示，此次杭州联合银行内部职工股拍卖能够顺利成交，并非偶然，而是市场对杭州联合银行价值认可的体现，也在一定程度上反映出中小银行股权拍卖市场正在逐步成熟。从价格形成机制看，最终成交价虽略低于评估价，但明显高于起拍价，体现了市场对这类具有流动性和制度约束特征的股权所形成的理性定价。
廖鹤凯认为，该成交价格对后续类似标的拍卖具有一定参考意义，但不宜被简单视为价格标准。若未来同类内部职工股或其他小体量银行股权能够持续实现成交，将更有力地验证市场对杭州联合银行整体价值的认可度。
杭州联合银行前身是杭州联合农村合作银行，于2005年6月成立，是在原杭州市区农村信用合作社联合社及所辖农村信用合作社的基础上改制，由农民、农村工商户、企业法人和其他经济组织入股设立的股份合作制银行，成立初期，实收资本为5.13亿元。
2011年初，发行人由股份合作制银行改制成为股份制商业银行，并更名为“杭州联合农村商业银行股份有限公司”。2011-2020年，发行人连续十年利润分配转增股本，截至2024年末，发行人注册资本为21.80亿元。截至2025年6月末，发行人拥有分支机构138家，主发起设立的村镇银行总数为14家。
截至2025年6月末，杭州联合银行资产总额5911.90亿元，发放贷款及垫款净值3386.76亿元，吸收存款合计4270.86亿元。2025年上半年，实现营业收入61.46亿元，归属于母公司股东的净利润25.05亿元，资产利润率为0.93%，资本利润率为12.56%。截至2025年6月末，不良贷款率为0.91%，期末拨贷比达3.90%，拨备覆盖率达426.15%。
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